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  白酒：周内茅台酒批价进一步上行，现在飞天茅台原箱批价上升至1570元，属相茅台、精品茅台批价上升至1820、2280元，飞天茅台同其他标准茅台酒、非标茅台酒的队伍价差得以大幅理顺。批价上升的中心催化是贵州茅台此前落地的短期控量办法以及开始清晰的2026年商场投进&途径运作战略，而在批价触底上升过程中激起的途径补货、消费端刚需收购行为进一步抬升了批价上升的斜率。

  此轮批价上升过程中能实在感受到途径惜售心情较强，以及茅台酒的刚需消费根本盘耐性十足，价格回落进一步激起了消费需求，自身茅台酒是超高端价位具有独占位置的单品。经过齐备的架构队伍化建造，可以很好的满意消费端对更高消费价值产品的需求，例如精品茅台、十五年年份酒等。全体而言，咱们保持此前判别：当下至26年新年前是职业价盘最为承压的时期，商场对白酒职业价盘的失望预期有望环比批改；职业价格竞赛进一步加重的概率并不高，酒企将聚集各自的中心价位&优势商场展开顾客培养。

  装备方向主张：1）品牌力杰出、护城河深沉的高端酒（贵州茅台、五粮液），途径势能仍处于上行期的山西汾酒，获益于群众需求强耐性&城镇消费提质晋级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新途径、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。

  啤酒：啤酒的需求场景偏群众化、现在餐饮等现饮需求仍在稳步修正中，啤酒酒企也在加码非即饮途径布局、开展软饮等多元化开展。考虑到啤酒酒企不错的成绩置信度与股息水平，主张继续重视。

  黄酒：职业前期有涨价催化，头部品牌的趋同性涨价也代表着酒企拉力有望构成合力、竞赛格式趋缓，当时逐渐接近旺季、边沿催化仍可期；中期工业趋势改变、以及新品年轻化培养等值得重视。

  休闲零食：接近新年备货，叠加下流途径扩张、产品推新节奏加速，板块连续高景气。年头至今板块估值阅历了大幅上行到回落的调整周期，当时26年PE遍及坐落15-20x之间，一年维度看股价主要是依托EPS上行驱动。现在商场仍重视中期生长确定性、短期成绩弹性，如盐津魔芋大单品扩张空间足够、品类扩张和途径协作较为灵敏，对应26年PE仍为20x以上。咱们咱们都以为职业26年中心增加潜力仍旧来自品类浸透率提高及新途径扩张，一种原因是终端拉力，另一方面是途径推力，一起具有二者作用力的个股将取得估值溢价。根据需求主导、同质竞赛的商场环境下，咱们继续引荐功率制胜、品类杰出的万辰集团、盐津铺子、卫龙甘旨，重视甘源、劲仔新途径发展。

  软饮料：进入出售冷季，职业全体略有承压。细分来看，内部仍旧出现结构性景气，东鹏、农民运营稳健，在各自赛道稳固龙头竞赛优势，一起活跃开发第二曲线，并强化内部途径协同作用。但大都途径才能偏弱的小企业仍旧承压，一方面系外卖补助战布景下现制茶饮等替代品要挟，另一方面系品类老化需求下降。展望后续，咱们仍看好有杰出贡献的公司渠道化才能，重视东鹏饮料、农民山泉回调时机，及百润股份新品动销体现。

  调味品：餐饮需求略有改进，居民端需求平稳，职业景气量底部企稳。11月社零餐饮显示弱改进态势，终端动销较Q3提速，但较10月略有降速，拐点仍需等候新年旺季查验。现阶段板块估值充沛调整，商场充沛重视个股动态改变，特别对出货数据改进、促销战略缩短、本钱下降超预期等利好反应较为充沛。根据职业beta偏弱视角，当时咱们优先引荐个股逻辑，引荐具有出海盈利叠加本钱下行逻辑的安琪酵母，及兼具高分红和根本面改进千禾味业、颐海世界。