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  中心观念：白酒调整筑底，群众品三线日，餐饮指数跌幅为2.3%，一级子职业排名第27，跑输沪深300约1.7pct，子职业中软饮料（+0.5%）、其他食物（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）体现相对抢先。2025年餐饮板块全年体现欠安，展望2026年，咱们并不失望。近期贵州茅台举行经销商大会，一起飞天茅台酒从2026年1月1日起正式在i茅台平台上出售，茅台的商场化调整，也标明白酒职业已进入深度调整期。在2025年阅历禁酒令冲击以及茅台批价快速下行后，头部酒企茅台、五粮液等均已推出商场化调整计划，当时白酒职业根本面已挨近底部，白酒价格遍及下行后，咱们对2026年新年动销并不失望。中长期需注重经济复苏进展、消费决心修正及品牌方针调整灵活性。当时白酒板块估值处于近年来低位、商场预期低且筹码结构较好，根本面挨近底部，具有布局价值。主张遵从两条主线：一是注重舍得酒业、酒鬼酒等调整充沛、后续具有高弹性的标的；二是装备贵州茅台、山西汾酒等成绩稳定性强、抗危险才能杰出的职业龙头。

  当时消费职业正迎来方针密布支撑的战略机遇期，“坚持内需主导”成为经济工作中心使命，餐饮有望获益于内需战略提振。展望2026年，群众品咱们选取三条选股思路：一是寻觅职业周期回转性的时机，注重原奶与乳制品职业。咱们对原奶2026年价格止跌企稳坚持相对达观情绪，原因首要在于，一方面上游中小草场有望继续出清；另一方面乳制品深加工工业继续发展，将推动原奶需求提高。主张注重奶价反弹与企业盈余修正将带来出资时机，获益标的包含优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等。二是寻觅生长性标的，中心在于途径改造、品类晋级与海外商场扩容的三重盈余共振，主张注重：盐津铺子、卫龙甘旨、西麦食物等。三是注重企业因为本身事务周期向上，处于窘境回转的出资时机。2025年部分公司遭到基数、安排架构、途径结构改变等要素影响处于运营窘境。2026年在企业本身调整后，有望呈现回转或加速增加。主张注重甘源食物、中炬高新等。

  （1）贵州茅台：在白酒需求下移布景下，公司做商场化变革，以愈加务实的姿势，着重未来可继续发展。公司分红率继续高位，此轮周期后茅台可看得更为久远。（2）山西汾酒：汾酒短期面对需求压力，但中期生长确定性较高。汾牌产品结构晋级一起杏花村、竹叶青一起发力，全国化进程加速。（3）西麦食物：燕麦主业稳健增加，线下根本盘安定，新途径开辟快速推动。原材料本钱迎来改进，估计营收坚持较快增加，盈余才能有望继续提高。（4）卫龙甘旨：展望2026年，魔芋单品有望坚持较快增加，产品仍处于盈余期。一起豆制品或许翻开第三增加曲线，以及海外商场具有较大空间。（5）甘源食物：看好公司窘境回转时机，展望2026年公司通过调整后现在各途径趋势向好，2025H1低基数叠加2026年新年时刻错配，咱们估计2026Q1报表成绩或许有较大弹性。

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