乐鱼体育正规吗:

  ）业务渊源始于1911年，至今已有114年的历史，2002年8月在上交所主板上市。光明乳业是中国领先的高端乳品引领者，从牧场到终端，通过打造全产业链，确保高品质的产品与服务始终如一，致力于成为“中国最好的乳制品企业”。

  光明乳业坚守品质引领创新，在“稳固上海，做强华东，优化全国，乐在新鲜”的企业战略下，不断的提高全产业链核心竞争力。在强大科研实力和卓越质量管理体系的保障下，光明乳业在全国鲜奶市场占有率位列第一，旗下拥有“光明冷饮”、“致优”、“优倍”、“如实”、“畅优”、“健能Jcan”、“莫斯利安”、“优加”、“牛奶棚”、“光明悠焙”等众多知名品牌。

  2025年上半年，光明乳业的营收同比微跌了1.9%，这是从2022年就开始的下跌，至今已经持续了三年半。

  下跌来自于其核心业务“液态奶”12.1%的下跌，该业务的占比也下降了6个多百分点；“其他乳制品”增长了1/4，占比大幅度的提高至四成以上；“牧业”和别的业务都增长有限，占比都超过了一成。由于其分部间有内部交易，内部抵消有两成出头的占比，所以别的业务加总后超过了100%。

  净利润波动就比较大了，在下跌中的2023年，为何创下了近10亿元的峰值水平呢？这个我们后面去找出来。营收下跌中的盈利增长不靠谱，营收持续下跌中的盈利增长，几乎就是神线年上半年的净利润连续较大幅度下跌，说明光明乳业也是“凡人”。

  2020年的毛利率下跌，有疫情突然爆发的影响，也有新收入准则要求，对销售环节的运输费等，调入到经营成本项下核算等影响。2021年的继续下跌，就没有核算方式改变这类影响后，而这一跌，就一直到现在都没有过大的反弹；2023年疫情结束后，也只是反弹了1个百分点，最近这一年半，又都跌回来了。

  已经有四年半，毛利率都在不到两成的水平下运营，我们有理由相信，在光明乳业的业务结构不出现重大变化前，可能就是这样的毛利率水平了。

  销售净利率总体上表现还较为稳定，最近这三年半的波动相对大了一些，最好和最差都集中在这几年。除个别年份之外，净资产收益率都是优秀级的水平，由于其是放大版的销售净利率，在最近几年被放大后，波动幅度就相当剧烈了。

  每项业务的毛利率都在增长，幅度还都不低，为何平均毛利率却在同比下滑呢？低毛利率的“其他乳制品”等占比增加是关键；同时还需要这些业务间的毛利率差异要足够大，光明乳业正好就是这种情况。

  2021年和2022年的主营业务盈利空间为2个百分点，2023年增长了0.8个百分点，这就导致净利润翻倍不止的增长？这说起来很复杂，一会儿把其他收益说完的时候再细说。2024年和2025年上半年的主营业务盈利空间又发生了一些波动，除了毛利率的影响之外，这一年半以来的期间费用占营收比的波动也变大了。

  期间费用中最大的支出项是销售费用，对于消费品行业来说，这几乎就不可以省的支出。当然，所谓的不能省也是相对的，最近这几年的销售费用和整个期间费用都在下降，不然光明乳业就难以应对营收的持续下跌了。

  在其他收益方面，2023年的净收益还是可以的，较净损失的2022年增长了2亿元，但这也无法支撑其净利润要高出一倍多的水平。实际上的差异还不小，其中所得税上还差了1亿元，另外“少数股东损益”方面也差了1.7亿元。再加上主营业务盈利空间方面的差异，结果就成了较大差异。

  2024年这方面的净收益更高，但由于又有了主营业务盈利空间、营业外支出和“少数股东损益”等方面的差异，结果就成了前面看到的那样。

  光明乳业这样一些方面整得相当复杂，我们就来看一下其几种不同类别的净利润对比，其扣非净利润都和归母净利润的差异比较，特别是2022-2024年。其实，我们不用弄得那么细，只要知道其主营业务方面差异，其实并不是非常大，除了营收下跌之外，业务形态和成本费用构成并无明显差异。

  再来看一下分季度的情况，最近十个季度中，只有2024年四季度的营收同比微增，其他季度都在同比下跌之中。只是下跌幅度有高有低，差不多是四个季度大跌一轮，然后四个季度相对来说比较稳定再下跌一轮。从最近三个季度的趋势看，应该离找到相对来说比较稳定的支撑点不会太远了。

  从净利润的情况看，这三年的上半年都是相对来说比较稳定的状态，只是有同比下跌的趋势；下半年的情况就很复杂了，三季度都在亏损，四季度的盈利水平却相当高，甚至和全年的水平都差不多。至于说，2025年下半年会不会也这样来一轮，我们就不好猜测了，过段时间自然就会知道答案了。

  毛利率的季度间波动，在2023年还是不小的，特别是下半年；从2024年以来，季度间的毛利率波动就小了很多。从主营业务盈利空间看，三季度的亏损就是主营业务亏损导致的，四季度差异就相对大了一些。

  “经营活动的现金流量净额”表现是相当好的，2022年营收下跌，这方面的表现差了一些，但影响不大。也是从2022年以来，光明乳业的固定资产投资规模开始下降，而且是持续下降，已经不需要再净融资，而可以做一些反向操作了。

  “经营活动的现金流量净额”表现好于净利润的原因，主要是固定资产折旧回收资金，由于营收开始波动，应收项目和存货也不会持续增加资金的占用，只是应付项目的“还账”相对高一些，也不是特别严重。

  经营性长期资产已经持续下滑了好几年，2025年上半年末才稳住；固定资产在2023年末达峰值后也开始了下跌，但也在2025年上半年末基本稳定下来。

  持续出现“缩表”（总资产下降）的现象，并不让人奇怪，长期偿还债务的能力不错，短期偿还债务的能力看起来要差一些，考虑到其强大的现金流“造血”功能和不错的盈利能力，其实是问题不大的。

  “应收票据及应收账款”在2022年末达到峰值后持续下降，这与营收的表现一致；之所以应收账款的周转天数并未下降，当然也是因为营收在下跌。“应当支付的票据及应该支付的账款”也在同一期间开始下降，而且降幅更大，还是因为营收下跌，导致经营成本下降，采购量同时也下降。

  光明乳业有息负债规模在40亿元左右，相对来说比较稳定，就算2024年末以来会降低，但降幅较小。对于刚性偿债压力并不大的光明乳业来说，似乎没有必要来大幅调整这些项目，除非营收还要下跌，仍然要配合着缩表的话，就还可以再降一降。

  光明乳业的“减法”已经做了三年半，虽然不值得表扬，但其应对还算从容。至于说会不会止跌，似乎快了；那会不会大幅回升，有这种可能性，但不是太大。

  如果要对比，我们会看出，光明乳业近几年的表现，是没有伊利股份表现好的，这并不奇怪，在下行期，会伴随着行业集中，只有最顶尖的头部企业会受益，别的企业能够稳得住就算不错了。